浅谈大宗商品回暖延续性可期论文
市场过热需防控风险
近几年大宗商品市场行情一直低迷，虽有小幅波动，却始终在低位徘徊。而近期大宗商品价格暴涨的消息满天飞，让很多投资者至今仍处于盲目的跟风当中。
黑色系领涨农产品随后
先是黑色系期货以令人吃惊的速度强势反弹，之后又引领其相关行业无缘由地开始暴涨，再然后又开启了农副产品的上涨行情，大宗商品市场的整个上涨架势可谓是相当迅猛。
大宗商品的反弹主要为焦炭、焦煤、动力煤、铁矿石、螺纹钢等工业大宗商品以及棉花等农产品。其中，上涨幅度较大的为焦炭、铁矿石、螺纹钢等大宗商品。国际钢协数据显示，全球3月粗钢产量为1.37亿吨，同比减少0.5%;其中，中国3月粗钢产量7070万吨，同比增长2.9%。
从整个宏观经济面来看，近期我国公布的多项经济数据显示，一季度我国国内生产总值为158526亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%，可以看出一季度国民经济呈回暖态势。
在广州期货研究所螺纹钢研究员王文俊看来，一季度国民经济的回暖其实更多的是依靠固定资产投资，主要是两方面：一方面是房地产;另一方面是基础设施。“这两方面都是属于用钢非常多的板块，所以一季度钢铁的需求就突然被释放了。”
2015年的钢铁行业是悲惨的。“在2015年下半年的时候钢铁行业就进入了市场化去产能的阶段，很多钢厂就选择关停、裁员、降薪。”王文俊告诉《经济》记者，往年到了冬天很多钢贸商会都会选择补库存来应对春天工地开工，而在2015年冬天，很多钢贸商不但没有补库存，反而通过去库存轻装过年，所以库存降到了多年来的最低水平。“再结合年后国家再一次出台的刺激政策，需求瞬间被释放，但供给端迟迟跟不上，就造成了短时间内的供需错配，导致了钢价大幅度上涨。”
2015年12月份，因为汽车产销量带动板材上涨，而后因为房产带动建材大幅上涨，这种钢材成品需求的释放支持了钢坯需求的疯狂上涨，而钢坯的生产量在今年年初同比下滑非常厉害，就造成了可用钢坯数量不多，因此也造成了它的下游产品例如螺纹钢、板材也必须跟涨，包括建筑用的沥青、玻璃等涨幅也较大。
在黑色系大宗商品领涨下，资金又开始涌向农产品。而在这种情况下，“蒜你狠”、“豆你玩”、“向前葱”、“猪上天”等一些互联网热词在这个春天掀起了又一波农副产品价格大涨的狂潮。
统计局发布数据显示，2016年3月CPI同比上升2.3%，其中鲜菜价格上涨35.8%，畜肉类价格上涨16.5%，特别是猪肉价格上涨28.4%，这些是催动CPI处于一年来高位的核心因素。
蔬菜减产、生猪出栏率下降等原因，使得这些农副产品在周期性供应缩减情况下价格波动异常，而那些不受上述影响的农副产品也“随行就市”，共同推动了CPI的上行。齐鲁商品交易中心研究部李博表示，虽然这波涨价来势汹汹，但考虑到有些农副产品生长周期性较短，随着天气转暖，价格会逐渐降温，总体通胀水平并不会出现趋势性攀升，更有可能会温和上涨。
黄河商品交易市场棉产品事业部主任高炎也告诉《经济》记者，就棉花产品来讲，我国是有一定的储备量的，随着这波大宗商品的反弹局面，棉产品价格也会做一些相应的调整，跟上大趋势的步伐，但不会出现大幅的涨幅，基本上还是控制在一个合理的范围内。
是短期炒作还是区间震荡
上游产业的价格暴涨对下游产业也会产生影响，当整个大宗商品市场几乎出现普涨的时候，投资者就需要回顾一下这波来势汹汹的上涨的缘由，理清了这些关键才能更好地判断可以选择的大宗商品。
有消息称，美元走低是近期大宗商品反弹的一个主导因素，但从不同角度来看，业内人士也有不同的看法。
“从历史上的经验看，美联储一旦进入加息周期对于大宗商品而言都是一个利好，所以这波反弹和美元走低肯定是有很大关系的。”中心期货研究部分析师尹丹对《经济》记者表示，在这样一个市场环境下，一些非美的央行可能都会进行通过宽松的手段，将海量货币投放到资产的收益率不高的市场中，一开始投资者都比较倾向于持有现金等待机会，“而在2016年年初正好有来自大宗商品的机会，一旦有资金先行一步，其他的资金马上就会跟上，因为现在市场的资金很多，但是流动性又不高，在这样的情况下很容易出现某类资产的暴涨”。
美元走低是一个非常苍白的理由或借口。安迅思能源研究总监李莉对《经济》记者称，如果是因为美元走低，那按理说大宗商品国际盘的价格也应该有大幅度的飙升，但是其相对比较理性，没有刷新这几年的新高或是出现百分之几十的暴涨。“而在中国尤其是春节之后，大宗商品市场的情况说是疯狂也不为过，其实很多人都不是非常专业或理性的投资者，只是跟风，和国际的情况是完全不同的。”
美元走低不是核心因素。目前国内经济还在底部震荡，通胀的数据有一些抬头，因此在新湖期货研究所所长李强看来，导致这波大宗商品反弹的因素有4个，分别是资产配置、供给侧和需求侧的变化、悲观预期的修复、季节性因素叠加库存因素。
对此，中投顾问宏观经济研究员白朋鸣认为，此次大宗商品暴涨主要原因有3点：一是全球经济复苏对大宗商品价格升温有较强拉动作用;二是国际大宗商品贸易活跃，尤其是铁矿石等大宗原材料春节以后大幅上涨，促使航运业的需求小幅改善;三是，过去一年多，大宗商品价格下跌，市场极度超卖，缓解了产能过剩问题。
大宗商品的需求方或购买方大多数都是中国的产能过剩比较严重的行业，比如重化工业。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，此次大宗商品价格暴涨有两个原因，一方面是因为跌了太久需要有一个反弹的释放，所以可能是纯技术性的炒作;另一方面则是例如重化工业行业的大宗商品的库存经过了这么多年的吸收或消化在不断降低，确实有补充采购的短期需求，但不是长期行为。
持续暴涨不利于供给侧改革
这波反弹不仅仅是大宗商品本身的价格暴涨，还给很多行业或企业也带来了一些变化，例如有色金属行业。
专题
这波反弹对下游的原材料供给量或企业有比较大的正面作用。“如果看波动的震荡态势的.话，可能实际对企业盈利的改善作用有限，如果形成一个趋势的话，对盈利的改善肯定是积极的。”东兴证券有色金属研究员刘岗如是说，“因为有色板块涉及的金属也是有好几种，走势也不尽相同，我比较看好黄金，认为黄金是一个中短期的趋势”。
与他有相同看法的还有博时投资部投资经理王祥，“SPDR黄金ETF(美国SPDR交易型开放式指数基金)持仓的减少显示资金正向着风险市场回归。后续在美联储6月加息预期重燃前的空档期内，受中国经济企稳及通胀回暖引发的风险情绪回升仍将占据市场主导，黄金市场不排除继续承压调整的可能。”在他看来，由于中长期金价支撑因素并未发生转变，若金价短期回调至每盎司1200美元附近将成为中长期投资人再度入市的良好契机。
不能完全把大宗商品看成没有差别的一大类，每项大宗商品的价格上涨对其行业的影响可能都不一样。例如石油，中国现在都是依赖国外的石油，那油价上涨对中国肯定是不利的，如果中国把原油进口加工完后再卖出去，这时候油价上涨对中国就是有利的。
当然，此次大宗商品价格涨幅最大的要数黑色系，但目前而言，煤炭、钢铁等行业供大于求基本面并没有实质性改变。李莉表示，因为期货价格上涨容易引发实体周边也不冷静，所以它们的产量就会大幅度提高，这个其实对我国现在的去库存、去产能的改革方向是没有帮助的。
据了解，市场可以促进供给侧改革。北京大学经济研究所常务副所长苏剑表示，因为大宗商品一般都是原材料，原材料如果能够保障供应，就能够保证中国经济的安全。
在渤海商品交易所BEST产品事业部产品经理王志远看来，大宗商品价格上涨，可能进一步加剧产能过剩，提高下游企业采购成本，增加去产能难度。
如果是说整个衍生品市场可能会有更多的流动性投资渠道，肯定对市场的健康发展是有好处的，毕竟中国现在的投资渠道还是不够多，也不够成熟。李莉解释称，在民间资本非常多的时候，大家可能就会选择投机，或者把钱都集中到某一个地方去，这样就会导致很多异常的现象出现，如果让大宗商品市场发展进一步成熟，应该对实体经济还是有利的。
或将在淡季回调
大宗商品的这一波反弹，利好煤炭、钢铁等传统行业，同时利好航运业，缓解了企业资金压力。而大宗商品不仅对一些行业有影响，对股市、期货基金等领域也有深刻的影响。
石油化工、有色金属值得期待
大宗商品这波反弹对股市其实有正反两个方面的影响。首先，就负面影响而言，资金肯定是向着收益率更高的资产去配置，当大家发现大宗商品可能更值得配置的时候，那大部分的资金就会涌向大宗商品市场，这对于股市有一个资金抽离的效应。
但同时又有一些比较正面的影响，如果一些与大宗商品中上游行业密切相关的中上游企业是上市企业，那这个大宗商品的上涨就会反映到这些企业的利润表上面，企业的盈利就会变好，这些上市企业就会收到利好的效应。
如果从具体情况来看，中投顾问宏观经济研究员白朋鸣告诉记者，一方面对于石油这类大宗商品来说，从2014年至今油价下跌超过70%，跌幅巨大，产能过剩只有1%左右，因此可关注石油化工板块;另一方面有色金属板块迎来利好，2015年底以来，有色行业已由于市场因素自发性出现不同程度的减产，而2016年继续推进供给侧改革，化解过剩产能和淘汰落后产能，有色金属过剩产能问题得到缓解，价格或有所反弹。
安迅思能源研究总监李莉认为，今年在有通胀预期的情况下，大家都愿意把钱放到大宗商品市场里面去，这一点在中国表现得特别突出，接近疯狂，这样就有点不理智了。
除了股市，此次大宗商品的暴涨也促进了期货基金或期货市场的反弹。
大宗商品经历漫长的低迷期后，近期走出低谷，相关主题基金也随着业绩飙升。白朋鸣给记者分析道，“3月4日夜盘时段，国内螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤等多个品种封于涨停板，其他多个品种也逼近涨停，期货市场涨停放大了现货市场的供求矛盾下游客户提前采购需求和贸易商投机采购需求叠加，形成了期货市场和现货市场轮番上涨的正反馈强化过程”。
目前来看，有不少的基金公司都在考虑，或者正在发行商品的ETF，他们也很想要参与到大宗商品市场的交易当中来，以基金的方式介入到大宗商品市场是一个趋势。
值得庆幸的是，我国原油期货准备了很多年，但是因为谨慎，到现在还是没有推出，如果2015年年底按计划推出，现在就会面临一个非常大的不确定性，李莉告诉记者，“因为国内的真正能源方面的期货不多，所以油价这方面影响可能不太大，国际原油我们主要还是看外盘。”
五月进入淡季市场或进行调整
很多人认为，这波大宗商品的价格反弹代表着中国经济的回暖或可期。
从大宗商品价格上涨因素来看，美元指数只是阶段性见顶，人民币长期贬值压力仍在。一季度经济数据回暖，房地产行业的拉动功不可没，经济是否持续回暖，渤海商品交易所BEST产品事业部产品经理王志远认为，这取决于能否保持房地产投资的延续性。
目前看来，房地产库存较高，尤其是对于三四线城市，很难保持延续性。同时，一季度中国M2货币增速为13.4%，GDP增长为6.7%，经济增速创近年新低。货币扩张与经济增速的张口越来越大，目前的方式是不可持续的。
王志远认为，中国经济是否真正回暖取决于改革的落到实处，发挥市场在资源配置中的主体地位，“伴随国家煤炭、钢铁行业去产能政策的落实，产能过剩行业的供需矛盾将得到进一步解决，经济长期仍然是L型”。
对此，白朋鸣则认为，大宗商品的反弹不代表中国经济的回暖。“终端需求并没有发生实质性改变，下游补库存需求导致目前库存已经非常明显的上升，接下来需求就会减少，预期库存周期会使大宗商品有新一轮的下跌，或者回到原来的位置。”
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新更是认为，此次大宗商品回暖和中国经济回暖没有相关性，此次反弹只是一个投机短炒。
现在期货市场基本上能炒作的因素都是预期，李莉表示，其实市场一直玩的都是心理战，都是预期，没有任何实际的举动。“所以实体经济如果要复苏还是需要时间的，就目前来看，尤其是我国的期货市场，跟经济的基本面还是有一定的脱离的。”
经济回暖和这波行情的上涨其实是相互作用的，总体上经济是在底部慢慢企稳，新湖期货研究所所长李强表示，大宗商品在某种程度上反映了经济回暖的一定的预期，现在经济结构会出现调整，可能会需要很长的时间。“因为经济结构调整必然涉及到产业的调整，产业的调整就会涉及到产能的调整，产能的调整还会涉及到很多就业问题甚至一些地方的财政问题，所以大方向是好的，但是中间经历的‘阵痛’也会比较多。”
目前的反弹行情不可能一直持续下去，至于投资者所关心的大宗商品的未来走势，白朋鸣认为，大宗商品反弹后市仍需谨慎，预计未来一个季度大宗商品整体步入调整可能性较大。
“大宗商品原材料一般在上游，上游的价格涨跌取决于下游的需求，下游走势好了需求就大，需求大了价格就涨，美元走势和世界经济走势共同决定它的价格。”苏剑这样认为。
从去年股灾之后整个商品生产的持仓额是往下走的，资金配置的持续性可能还会慢慢向大宗商品流入。
“从中长期来看，只要产能没有大幅增加，价格上涨的持续性可能还是有的，风险是在于这种行情的走势过于激烈，所以未来一段时间大宗商品整个的价格波动会加剧。”李强还说，“之前有些‘填坑’的行情，不管是基本面好不好，只要这个大宗商品的价格没有涨起来，可能都会被拉高，有些商品如果没有基本面的配合，后期可能会有一定的压力，但总体的大趋势还是有一定乐观预期的”。
及时止损勿追高
长期来看，大宗价格的暴涨暴跌不利于实体经济的发展。
大宗商品的上涨往往预示通胀也是随之上涨的，中心期货研究部分析师尹丹对记者表示，目前在全球环境下，没有任何一个国家敢说自己的经济是处在一个高速发展的过程，要么是企稳，要么就是经济增速下行，在这样经济相对比较疲软的情况下，如果任由通胀上升，就可能面临经济停滞或通货膨胀的问题，这对于经济来说并不是一个很理想的状态。
5月份市场会进入到淡季，还能不能支持这种行情的延续性也是很多产业比较担心的，目前比较焦灼的市场也会有一些博弈。在这样的情况下，投资者更要注意市场的风险。
投资者还需要有一定的危机意识，董登新提醒道：“参与大宗商品炒作尤其是大宗商品期货炒作的，不管有没有赚还是尽早撤离，的风险还是非常大的。”涨幅已经比较大了，不会持续太久，很快就会回调，回归常态。
对于有高风险承受能力的投资者，时间点是特别值得把握的，尹丹表示，在2016年二季度末市场的流动性是相对比较糟糕的，一方面美联储加息的预期很有可能是在今年6月份再度升高，会造成资金抽离;另一方面，二季度往往是一些银行公布其财务报表的时候，不排除会有其他银行像2016年年初欧洲局部爆发过的大型跨国银行出现的资金问题。
她还告诉记者，2016年6月23日，英国会举行退欧公投，目前从民调来显示，英国的退欧风险不能说完全等于零。5月底6月初的时候，市场的流动性可能会出现异常紧张的状况，在这个情况下，避险情绪就会上升，资金就会涌向黄金、美国债务、德国债券、日本国债这些传统避险的资产。“另外，一些风险资产在流动性比较枯竭的时候，往往会出现比较大幅的波动，如果这个期间还在风险资产上游持仓的话，一定是要警惕这样的风险。”
其实期货市场很简单，一是仓位要降低，第二是把这种单边的操作变成对冲的操作，李强建议：“保留多单的同时增加一些配置，这样会规避整个市场价格大幅波动的系统性风险，对于投资者最好的操作就是降风险、降杠杆，然后逐渐增加调整对冲的操作。”
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